Vyššie úroky, pevnejší kurz

Podľa niektorých názorov by mala byť výhodou samostatnej meny v čase recesie možnosť jej oslabenia a zvýhodnenia vývozu. Aj uplynulý týždeň pripomína, že táto predstava zabúda na výzvu, ktorú malým otvoreným ekonomikám kladie pod nohy fenomén nemožnej trojice, ako sa označuje kombinácia úsilia o udržanie voľného pohybu kapitálu, kontrolu inflácie a navyše aj stabilitu kurzu. Hoci v bežných časoch posilnenie kurzu automaticky viedlo k očakávaniam znižovania úrokov, uprostred globálnej recesie sa niektoré z centrálnych bánk v regióne krotia v menovej stimulácii aj zoči-voči markantnému prepadu priemyselnej produkcie. Pýchou samostatných menových politík tak na vlne optimizmu portfóliových investorov môže byť nielen silnejší kurz, ale zároveň aj vyššie úrokové sadzby. Na konci júna sa stredoeurópske meny tešili okrem pokračujúcich zvýšených výkyvov aj testovaniu silnejších hodnôt. V prípade forintu (272,3 HUF/EUR) a koruny (25,85 CZK/EUR) išlo o najsilnejšie hranice od začiatku januára. Boli to pritom práve menové autority v Prahe (1,5 %) a Budapešti (9,5 %), ktoré ani po viac než presvedčivých správach o hĺbke domácej recesie nevyužili posilnenie domácich mien na uvoľnenie menovej politiky, a teda zlacnenie úverov domácim firmám. K očakávanému štvrťbodovému zníženiu základnej sadzby siahla iba poľská národná banka (3,5 %). Napriek tomu sa zlotý posunul k najsilnejším úrovniam od polovice júna (4,45 PLN/EUR). Spôsob, akým apreciačné pokusy stredoeurópskych mien korešpondovali s optimizmom na svetových trhoch a poklesom barometra averzie k riziku na najnižšiu úroveň od septembra, upozorňuje, že navzdory túžbam exportérov i ekonómov obhajujúcich výhody samostatnej meny v čase recesie bolo aj koncomesačné posilnenie u susedov v réžii externých impulzov. Za zníženie základnej korunovej sadzby hlasoval na konci júna jediný člen Bankovej rady ČNB. Napriek ostatnému posilneniu koruny to nesvedčí o mimoriadnej dôvere v udržateľnosť jej ostatných ziskov. Vyšší než očakávaný májový pokles priemyselnej produkcie (-21,7 %), štvrtýkrát v tomto roku o viac než pätinu, pripomína, že hoci o účinnosti príspevku slabšieho kurzu k podpore exportu možno pochybovať, lacnejšie úvery by skúšaný český priemysel iste privítal. Relatívne vlažne, hoci na úrovni jednomesačných rekordov, kvitoval zlotý správu o prekvapujúcom prebytku bežného účtu platobnej bilancie za prvý štvrťrok. Ani o štvrtinu slabší kurz nezabránil medziročnému poklesu vývozu o viac ako 22 %. O výsledok externej bilancie sa tak postaral takmer 29 % medziročný prepad dovozu, ktorý oprávnene vyvoláva pochybnosti nad odolnosťou domáceho dopytu relatívne menej otvorenej poľskej ekonomiky. Autor je hlavný analytik Volksbank Slovensko, a. s.