Trhy podľahli sebaklamu. Dostali poriadne studenú sprchu

Obchodníci, bankári a investori, ktorí počas leta nakúpili akcie, úpenlivo čakali na vrchol programu ekonomickej konferencie centrálnych bankárov v Jackson Hole.

Očakávali, že guvernér americkej centrálnej banky (Fed) Jerome Powell vo svojom prejave naznačí veľký obrat kurzu, zdôrazní obavy o kurz ekonomiky a potrebu pomalšieho zvyšovania sadzieb. 

Ceny akcií po zaváhaní z minulého týždňa už tri dni rástli a pred samotným prejavom boli opäť v pluse. Všetko šlo podľa plánu. Všetci analytici boli pripravení analyzovať každé slovo, každú jemnú nuansu, ktorá by mohla naznačiť, čo Fed urobí na dôležitom septembrovom zasadnutí.

Guvernér však trhu odoslal tvrdý odkaz a analyzovať jemné nuansy nebol čas ani priestor. J. Powell dal jasne najavo, že centrálna banka použije svoje nástroje s plnou silou a bude pokračovať vo zvyšovaní sadzieb, aby oslabila inflačné tlaky. Varoval, že opatrenia centrálnej banky spôsobia aj bolesť. 

Na druhej strane, pokračovanie rastu inflácie by spôsobilo ešte väčšiu bolesť. Ekonomika by nefungovala pre nikoho. Centrálna banka tak musí zostať nejaký čas prísna. História dôrazne varuje pred predčasným zvoľnením menovej politiky. Obchodníci darmo hľadali náznak nádeje, že najhoršie je za nami. Ceny akcií v reakcii prudko padli a vymazali zisk posledných dní. 

Obchodníci sa oklamali

Pred pravidelnou výročnou konferenciou centrálnych bankárov, ktorú tradične koncom augusta hostil horský rezort Jackson Hole v americkom Wyomingu, vládol medzi bankármi konsenzus, že americká centrálna banka si už nemôže dovoliť zvyšovať sadzby doterajším tempom.

Ekonomika spomaľuje a inflácia má vrchol zdanlivo za sebou. Menej prísny postoj centrálnej banky vždy prináša na trhu dobrú náladu a aj za dva mesiace od polovice júna do polovice augusta vzrástla cena amerického indexu S&P500 o viac ako 18 percent. Niektorí analytici už dokonca začali hovoriť o konci poklesu cien akcií a raste pokračujúcom aj počas zvyšku roka. 

Bankári a obchodníci zjavne klamali sami seba. Guvernér Fedu J. Powell počas týždňov, ktoré predchádzali Jackson Hole, zdôrazňoval dve hlavné tézy. Prvou bolo, že v určitom bode bude potrebné zmierniť tempo rastu sadzieb a zhodnotiť ich účinok.

Zároveň zdôrazňoval, že boj s infláciou sa nekončí a Fed ešte čaká dlhá cesta a veľa práce. Obchodníci si vybrali tie vyjadrenia, ktoré sa im hodili, a ignorovali zvyšok. A aby sa poistili, hľadali argumenty, ktoré potvrdzovali ich názor. Napríklad, že ekonomický rast sa spomalil a inflácia v júli rástla pomalšie, ako sa čakalo. 

Vo svojej zaslepenosti ignorovali minimálne tri zásadné fakty. Inflácia sa spomalila len z dôvodu poklesu cien energií, ktoré sú z definície veľmi volatilné, zatiaľ čo ostatné zložky inflácie sa menili minimálne.

Druhým faktorom je, že trh práce je stále silný, čoho dôkazom je nedostatok pracovníkov, vysoká fluktuácia a medziročný rast platov o viac ako päť percent. S takýmto nastavením pracovného trhu dvojpercentnú infláciu nemožno dosiahnuť. 

Pravdepodobne najdôležitejším faktorom je takzvaný index finančných podmienok. Tento index meria dostupnosť úverov, ochotu brať na seba riziko a páku na finančnom trhu. Ak sa finančné podmienky uvoľňujú, peňazí je v systéme viac a stúpa dopyt po tovaroch a aktívach. To podporuje infláciu.

Od začiatku roka sa finančné podmienky sprísňovali, čo bolo v súlade s cieľmi Fedu. V lete sa však trend otočil a to centrálnu banku znepokojovalo. Kto o týchto faktoch vedel, nemohlo ho prekvapiť, že centrálna banka musela zasiahnuť a predčasné oslavy konca zvyšovania sadzieb na trhu ukončiť.