Modrá tabletka mieri na zelený ostrov

Pfizer, známy modrou pilulkou na mužskú potenciu Viagra, to však nevzdal. A otvorili mu u ostrovných susedov. Minulý týždeň sa dohodol na spojení s firmou Allergan, ktorá má sídlo v Dubline. Z jej portfólia vyčnieva prípravok na vyhladzovanie vrások Botox.

Zlúčenie v hodnote 160 miliárd dolárov je doposiaľ najväčšou transakciou svetovej farmácie. Spojencom nemá priniesť len klasické akvizičné výhody. Pre Pfizer je podstatné tiež to, že presunie centrálu do Írska a zníži si tak daňovú záťaž. Aby k tomu mohlo dôjsť, obchod prebehne technicky tak, že menší Allergan pohltí väčší Pfizer.

Ťažkosti kolosov

Máloktoré odvetvie formujú firemné transakcie v takej miere ako farmaceutický sektor. Ohlásené spojenie Pfizeru s Allerganom sa zaradí v historickom rebríčku globálnych fúzií a akvizícií na tretie miesto.

Po ich zlúčení vznikne gigant s trhovou kapitalizáciou viac ako tristo miliárd dolárov, ktorý preberie od koncernu Johnson & Johnson žezlo svetového lídra vo výrobe liekov a medicínskych zariadení. Na čelo spojenej firmy sa postaví riaditeľ Pfizeru Ian Read. Dvojkou v roli prezidenta a prevádzkového riaditeľa bude jeho náprotivok z Allerganu Brent Saunders.

Z hľadiska biznisu by mohlo prepojenie s Allerganom prospieť najmä stagnujúcemu a podľa tržieb (50 miliárd dolárov v roku 2014) o viac ako dve tretiny väčšiemu Pfizeru. Jeho podnikaniu neprospieva okrem iného vypršaná patentová ochrana originálnych prípravkov, za ktoré nemá adekvátnu náhradu.

Lacnejšie varianty konkurenčných generík vytláčajú z trhu napríklad Lipitor znižujúci obsah cholesterolu v krvi. Viac peňazí Pfizer v súčasnosti inkasuje z iných produktov, napríklad z vakcíny Prevnar, z tabliet na ochorenia nervového systému Lyrica či protizápalového Enbrelu. Až za nimi sa drží v minulosti prevratná Viagra. Vlani výrobca z jej predaja utŕžil 1,7 miliardy dolárov.

S rovnakým problémom ako Pfizer sa pasujú aj ďalší výrobcovia originálnych liečiv. Magazín Economist uvádza odhad, podľa ktorého sa výpadok tržieb zo značkových medikamentov po exspirácii exkluzivity v rokoch 2010 a 2014 vyšplhal na zhruba 78 miliárd dolárov.

Fúzie a akvizície vo farmaceutickej brandži nepoháňajú len tradičné predpokladané prínosy v podobe úspor a vyššej efektívnosti biznisu. Sektor je na rozdiel od iných odvetví oveľa viac vystavený vysokým nákladom a rizikám spojeným s vývojom noviniek. V ostatných rokoch sa podľa Economistu predlžuje návratnosť investícií do výskumu a objaviť vo farmácii nový „kasový trhák“ je čoraz náročnejšie. Takýto vývoj zatraktívňuje na trhu firmy so sľubným zásobníkom nových liekov.

Zelený daňový ostrov

Žiadna súvislosť megatransakcie Pfizeru s Allerganom sa nepretriasa tak ako jej daňové aspekty. „Lákadlo daňových výhod vyplývajúcich z ústredia v Dubline bolo významným faktorom, ktorý poháňal tento obchod,“ cituje agentúra Bloomberg Johna Colleyho, profesora anglickej Warwick Business School. Podľa tohto experta na veľké transakcie sa Pfizer s ohľadom na vysoké americké dane zúfalo snažil o uzatvorenie obchodu mimo Spojených štátov.

Bloomberg zaraďuje Pfizer k približne piatim desiatkam amerických firiem, ktoré si za posledných vyše tridsať rokov preniesli centrálu do niektorej z krajín s ústretovejším daňovým režimom. V praxi to znamená, že ušli pred