Investičné stratégie posledných dekád sa vyparili. Ako investovať v čase stagflácie?

Inflácia postavila svet hore nohami. Čím skôr si to investori uvedomia, tým lepšie sa so zmenenou situáciou vyrovnajú. Až doteraz totiž finančný svet fungoval na benefitoch klesajúcich úrokových sadzieb. A tie boli obrovské. Ich efekt ešte viac zvýraznili nulové či dokonca záporné sadzby mnohých centrálnych bánk.

Všetko sa to začalo v polovici roka 1981, keď úrokové sadzby začali klesať po prudkom raste koncom 70. rokov. A klesali prakticky až doteraz. Na začiatku 80. rokov sa svet zmenil z inflačného na dezinflačný. Pretrvávalo to 40 rokov, až do roku 2021. Teraz hrozí, že po cykle klesajúcej inflácie prichádza k ďalšiemu obdobiu rastúcej inflácie. So zásadným vplyvom na investičné stratégie.

Klesajúca inflácia

Po povojnovej inflačnej vlne, ktorá kulminovala na začiatku 80. rokov, nasledovalo obdobie klesajúcej inflácie, s ktorou súvisel pokles úrokových sadzieb v Spojených štátoch z devätnástich percent na nulu. To výrazne ovplyvnilo hodnotu aktív. Prioritne dlhopisy, pri ktorých existuje inverzný vzťah medzi cenou a výnosom. Čím viac úrokové sadzby klesajú, tým viac klesá výnos na nových dlhopisoch a zvyšuje sa cena všetkých existujúcich dlhopisov. Pri poklese sadzieb preto zarába každý, kto dlhopisy vlastní. Tento proces sa dial celých 40 rokov. Podobná situácia sa prejavovala na akciách. Ich hodnota je totiž výrazne závislá od výšky úrokových sadzieb. Platí to najmä pre technologické a inovatívne firmy, ktoré neprinášajú benefit teraz, ale až v budúcnosti.

Rastové akcie, ktoré cielia na budúci explozívny rast hodnoty firmy, na poklese úrokov získavali. Mechanizmus je jednoduchý: dolár získaný v budúcnosti má úplne inú hodnotu pri úrokovej sadze jedno percento ako pri úrokovej sadzbe päť percent. Predstavte si, že každý rok až donekonečna získate sto dolárov. Aká je hodnota tohto toku budúcich príjmov? Pri úrokovej sadzbe jedno percento je to 10-tisíc dolárov. Ale pri úrokovej sadzbe päť percent je to len dvetisíc dolárov. 

Čím vyššie sú súčasné úrokové sadzby, tým nižšiu hodnotu majú budúce príjmy. Prečo? Pretože súčasné peniaze pri vyšších úrokových sadzbách získavajú vyšší príjem. Aby sporiteľ zarobil sto dolárov za desať rokov, pri úrokovej sadzbe jedno percento potrebuje vložiť do banky 91 dolárov. Pri úrokovej sadzbe päť percent však treba iba 61 dolárov. Pri vyššej sadzbe mu na rovnaký budúci príjem stačí menej peňazí.

Rastové akcie

Pri takmer nulových úrokových sadzbách bola budúca hodnota peňazí takmer rovnaká ako tých súčasných. Znamenalo to, že investor mal vyššiu motiváciu investovať do rastových spoločností, ktoré mali síce záporný cash flow, no budúcu potenciálne až exponenciálnu hodnotu. Každý hľadal nový Amazon, ktorý dekády pálil peniaze, no nakoniec sa stal piatou najväčšou firmou sveta. Keď úrokové sadzby po veľkej finančnej kríze padli na nulu, aktuálna hodnota peňazí bola taká nízka, že sa oplatilo čoraz viac staviť na budúcnosť. Rastové akcie vzrástli do neba.

Od dna výpredaja akcií z marca 2009 až po vrchol dosiahnutý koncom minulého roka vzrástol index Dow Jones, obsahujúci 30 superkvalitných akcií blue chips, takmer o 500 percent. V rovnakom čase však technologický index Nasdaq vzrástol viac ako trojnásobne, o 1 550 percent. Celý svet investoval do budúcnosti. 

Vysoké úrokové sadzby túto stratégiu znehodnocujú. Pri nich majú peniaze oveľa väčšiu hodnotu v súčasnosti než v budúcnosti. Investori požadujú dividendy teraz. Po poslednom výpredaji akcií preto rastový Nasdaq stráca takmer 30 percent svojej hodnoty a hodnotový Dow -Jones iba pätnásť percent. Prišla zásadná zmena ohodnotenia investičných stratégií. Kým nulové sadzby a tlačenie peňazí, najmä v podaní prezidentky ECB Christine Lagardovej, mali na akcie blahodarný vplyv, otočenie tejto trajektórie pre ich krátkodobú aj strednodobú stratégiu neveští nič dobré. Zmena ohodnotenia aktív sa však nebude týkať iba tohto roka. Ak úrokové sadzby budú ďalej rásť, rastové akcie sa budú čoraz viac približovať akciám hodnotovým. Inflácia preto na finančné trhy prináša paradigmatickú zmenu.

Rastúca inflácia