Na konci septembra index volatility VIX, jeden z nepriamych barometrov averzie k riziku, stúpol na najvyššiu úroveň od začiatku mesiaca. Pred rýchlym obratom nálad na svetových trhoch varovala v komentári k očakávanému rozhodnutiu o znížení základných forintových úrokov i Magyar Nemzeti Bank (MNB). Podľa nej sa síce situácia na svetových finančných trhoch stabilizuje, avšak netreba ignorovať riziká potenciálnych budúcich šokov. Maďarské hospodárstvo by sa mohlo k rastu vrátiť v druhom polroku 2010. V dôsledku tohtoročného zvýšenia nepriamych daní inflácia dočasne prevýši inflačný cieľ (3,0 %). Pre slabý domáci dopyt by sa však pod túto hranicu mala dostať už v druhej polovici budúceho roka. MNB si všíma ďalšie zlepšenie globálneho apetítu investorov, vďaka ktorému klesá riziková prirážka maďarských štátnych dlhopisov i medzibankové úrokové sadzby. Menová autorita zároveň dodáva, že „podmienky na medzinárodných kapitálových trhoch sú krehké, preto je stále dôvod na opatrnosť“. O tom, či bude možné pokračovať v znižovaní forintových úrokov, rozhodne vývoj inflácie a prípadný posun v postoji investorov k riziku. Ďalšie pripomenutie dôležitosti fiškálnej disciplíny priniesla ratingová agentúra Moody’s. Tá vyhlásila, že ak sa maďarskej vláde podarí znížiť deficit štátneho rozpočtu, mohlo by to prispieť k zlepšeniu výhľadu ratingu zo súčasného negatívneho na stabilný. Inak povedané, zmiernenie fiškálneho deficitu je pre Maďarsko kľúčovým predpokladom na odvrátenie zhoršenia ratingovej známky, ktoré spravidla predznamenáva práve negatívny ratingový výhľad. Ako upozornila MNB, stále pretrváva neistota spojená s niektorými neštruktúrnymi krokmi tohtoročného balíčka rozpočtových opatrení. Keby sa ukázali dlhodobo neudržateľné, mohli by sťažiť dosiahnutie trvácnejšej makroekonomickej rovnováhy. Centrálna banka tiež upozornila na „tvrdohlavosť“ domáceho trhu práce, ktorý sa napriek hlbokej recesii odmieta zdisciplinovať. V ostatných mesiacoch totiž rástli priemerné mzdy v Maďarsku (1,4 %) v ostrom protiklade s výkonnosťou hospodárstva (-7,5 %). Nepriamo aj na adresu ďalšieho znižovania základných úrokov a dosiahnutia stabilnej inflácie MNB poznamenala, že dlhodobú cenovú stabilitu nemožno dosiahnuť, ak reálny rast miezd neustále prevyšuje rast produktivity. Zároveň dodala, že zmiernenie dynamiky miezd by mohlo pomôcť zlepšiť ziskovosť firiem a obratom prispieť k udržaniu zamestnanosti. A v konečnom dôsledku tiež pomôcť k rýchlejšiemu hospodárskemu oživeniu. Priveľká pažravosť môže byť aj v recesii viac na škodu než na úžitok.

Autor je hlavný analytik Volksbank Slovensko, a.s.

Vladimír Vaňo