Boj proti ukrajinskému finančnému požiaru pokračuje, ale Európa sklamala

Ukrajinské sily vďaka západným dodávkam zbraní oslavujú na bojisku jedno víťazstvo za druhým. Ukrajina však čelí ďalšej vážnej hrozbe: vysokej inflácii. Potrebuje preto nielen zbrane, ale aj väčšiu finančnú podporu.

Ruská vojna spôsobila obrovské škody, pričom ukrajinská vláda a Kyjevská ekonomická škola uvádzajú aktuálne zaznamenané materiálne straty na úrovni 120 miliárd dolárov. HDP krajiny má v tomto roku klesnúť o 35 až 40 percent a vládne príjmy ešte viac.

Začiatkom tohto roka Medzinárodný menový fond odhadol, že ukrajinská vláda bude potrebovať päť miliárd dolárov mesačne – tento rok 60 miliárd dolárov – na externú podporu na financovanie vládnych miezd, dôchodkov, zdravotnej starostlivosti, škôl a niektorých sociálnych dávok.

Ide o základné výdavky na udržanie fungovania vlády. Žiaľ, sprístupnila sa len polovica potrebných financií. Podľa ukrajinskej maklérskej spoločnosti Dragon Capital bolo k 30. septembru prisľúbených Ukrajine 35 miliárd dolárov, ale vyplatených bolo len 20 miliárd dolárov. Dominantným darcom sú Spojené štáty, ktoré už poskytli 8,5 miliardy dolárov, pričom sa zaviazali poskytnúť ďalších 1,5 miliardy dolárov mesačne do konca roka 2022.

Najväčším sklamaním je Európa, ktorá prispela približne len polovicou úrovne USA – 4,8 miliardy dolárov (2,8 miliardy dolárov z Európskej únie a ďalšie dve miliardy dolárov od jednotlivých členských štátov). Aj keď sa EÚ zaviazala na makrofinančnú pomoc vo výške deväť miliárd eur v máji, z toho bola vyplatená iba jedna miliarda eur – tempo, ktoré je v tejto chvíli krízy jednoducho neprijateľné. Teraz, päť mesiacov po tom, čo prijala svoj záväzok, možno dúfať, že EÚ dokáže uvoľniť aspoň päť miliárd eur navyše.

Pri absencii externého financovania nemá ukrajinská vláda inú možnosť, ako sa obrátiť na monetárne financovanie – tlačenie peňazí –, ktoré nevyhnutne zvyšuje infláciu. Miera inflácie na Ukrajine dosiahla 24,4 percenta v septembri a s najväčšou pravdepodobnosťou bude naďalej rásť, pretože vláda v septembri dostala len 2,5 miliardy dolárov – polovicu toho, čo potrebovala. Je zrejmé, že to nie je udržateľné. Ako poznamenáva historik Niall Ferguson v nedávnom komentári pre agentúru Bloomberg, ukrajinská armáda možno vyhráva, no jej ekonomika stráca, a to najmä v dôsledku neschopnosti EÚ poskytnúť dostatočnú finančnú podporu. N. Ferguson sa obáva hyperinflácie – keď je inflácia aspoň 50 percent mesačne.

Nedávna správa z Centra pre výskum hospodárskej politiky odporúča Ukrajine, aby zvýšila daňové príjmy a predala, nie speňažovala domáci dlh. Ale pochybujem, že takéto opatrenia sú počas vojny realizovateľné. Ukrajina napokon nemôže znížiť vojenské výdavky (z pochopiteľných dôvodov) a väčšinu ostatných verejných výdavkov už znížila na nevyhnutné minimum.