V čase, keď najväčší obchodní partneri SR očakávajú recesiu alebo sa v nej už topia, bankoví analytici a verejné inštitúcie veštia šiestej najotvorenejšej ekonomike sveta rast okolo dvoch percent. TREND však neverí teórii ostrovčeka pozitívnej deviácie v globálnom oceáne nepriaznivých správ. A myslí si, že Slovensko bude v roku 2013 prinajlepšom stagnovať. Mierny útlm, ktorý predpovedal na tento rok, dokázala mohutná výkonnosť šťastne vystavaného automobilového priemyslu načas odsunúť. Rovnako ako recesiu v eurozóne len o pár mesiacov oddialili menové intervencie Európskej centrálnej banky (ECB).
Plusy a mínusy
Skepticizmus týkajúci sa vyhliadok domáceho hospodárstva vyplýva hlavne z eskalácie európskej dlhovej krízy, z pochybných vyhliadok svetového hospodárstva a brzdiaceho vplyvu opatrení na konsolidáciu slovenských verejných financií. Indikátor ekonomického sentimentu je podľa údajov Štatistického úradu SR najhorší za posledných 30 mesiacov. Nálada medzi slovenskými manažérmi tak s miernym oneskorením reaguje na nepriaznivý vývoj v eurozóne, kde boli podobné minimá dosiahnuté už v predchádzajúcich mesiacoch.
Túto „blbú“ náladu i vážnosť nepriaznivých faktorov si uvedomujú aj analytici a v neformálnych rozhovoroch sa viacerí prikláňajú k prognóze TREND Analyses. No ako na nedávnej konferencii Top manažment vysvetlila bývalá viceguvernérka Národnej banky Slovenska Elena Kohútiková, úlohou analytikov je podporovať pozitívne očakávania. Tak si vyberte.
Pravda je, že Slovensko má v porovnaní s mnohými susednými krajinami silné stránky, ktoré budú mierniť negatívne globálne trendy. Najväčšou je jedinečný produktový mix tunajších automobiliek, hlavných ťahúňov slovenského hospodárstva. V súčasnej skepse na západoeurópskych trhoch má francúzske PSA ťažkosti s odbytom a zákonite aj s tým, ako vyťažiť svoje početné závody, čo cíti aj trnavská fabrika. No bratislavský a žilinský závod montujú populárne SUV rôznych veľkostí, dobre prijaté malé mestské autá a „celoeurópsky“ cee’d, všetko modely, o ktoré záujem neklesá tak výrazne.
Druhým pozitívom pre dlhodobé vyhliadky, hoci brzdou budúcoročného rastu, je skresanie deficitu verejných financií pod tri percentá hrubého domáceho produktu (HDP). Spolu s ústavným zákonom o rozpočtovej zodpovednosti a nedávno vzniknutou Radou pre rozpočtovú zodpovednosť sú to pozitívne signály pre dlhopisové trhy, že krajina to s upratovaním vo verejných rozpočtoch myslí vážne. Ak bude vláda v konsolidačnom úsilí úspešná, bude to znamenať nižšiu rizikovú prirážku na novovydávané štátne dlhopisy, čiže menší tlak na dlhovú službu. Zároveň sa vyhne mastnej pokute od Európskej komisie za nedodržanie fiškálnych záväzkov.
Slovenská ekonomika v roku 2013
(prognózy analytikov vybraných bánk a TREND Analyses)
PRAMEŇ: analytici bánk, TREND Analyses
Svet v nedobrom svetle
Tým sa krátky zoznam priaznivých faktorov vyčerpal. Hlavným negatívnym rizikom je dlhová záťaž v Európe i vo svete. Napriek všemožnému úsiliu vlád a centrálnych bánk v USA, eurozóne, vo Veľkej Británii či v Japonsku o naštartovanie hospodárstva vládnymi stimulmi a tlačením nových peňazí sa vyspelý svet aj štyri roky po pamätnom roku 2008 stále brodí v kríze. September 2012 bol v tomto smere významným míľnikom, keď americký Fed naštartoval tretie kolo kvantitatívneho uvoľňovania, ktoré potrvá „až do dosiahnutia plnej zamestnanosti“.
Aj Draghiho „čokoľvek bude nutné na záchranu eura“ z júla 2012 nadobudlo reálne kontúry v septembri, keď ECB prisľúbila „neobmedzené“ nákupy štátnych dlhopisov problémových krajín eurozóny. Hlavným cieľom centrálnych bánk tak v budúcnosti nebude cenová stabilita, ale plná zamestnanosť v USA a udržanie eura za každú cenu v Európe. Čína zrejme prekročí osempercentný rast, ktorý sa považuje za minimum na udržanie sociálneho zmieru, ale len za cenu rozsiahlych vládnych stimulov. Ak sa americkému prezidentovi Barackovi Obamovi nepodarí s novozvoleným Kongresom nájsť konsenzus v otázke automatického zvýšenia daní a dramatického zníženia vládnych výdavkov, Amerika sa v januári 2013 zrúti z „fiškálneho útesu“. Hoci je taký vývoj nepravdepodobný, na nálade to nepridáva.
Európa možno intervenciami s dlhopismi finančné trhy dočasne upokojila, od zažehnania dlhovej krízy ju však delí tŕnistá cesta k fiškálnej a bankovej únii. Okrem toho sa EÚ musí dohodnúť na záchrannom balíku pre Španielsko, navrhnúť nové riešenie pre neúnosný 189-percentný dlh Grécka a udržať predvolebné (a povolebné) Taliansko na ceste úsporných opatrení. Zoznam domácich úloh na rok 2013 je nekonečný.
Najnovšie opatrenia európskych politikov a bankárov sa reálnej ekonomiky nedotkli. Nízke úroky ECB sa neodrazili vo zvýšení úverov firemnému sektora, hlavne v strednej a východnej Európe. Príčinu treba hľadať v nových pravidlách o kapitálovej primeranosti európskych bánk, ktoré majú problémy získať na finančných trhoch čerstvý kapitál. Nezamestnanosť v eurozóne sa vyšplhala na historické maximum 11,6 percenta.
Októbrový index nákupných manažérov v eurozóne zaznamenal pokles už 15. mesiac za sebou. Kontrakcii priemyselnej produkcie čelí Nemecko, Francúzsko, Taliansko, Španielsko, Rakúsko, Grécko a Holandsko. Ratingová agentúra S&P očakáva, že HDP eurozóny v roku 2012 klesne o 0,8 percenta. A v budúcom roku bude stagnovať. No je otázne, či to nie je skôr zbožné želanie ako zmysluplná predpoveď.
Ako chradne slovenská ekonomika
Poznámka: Inflácia za október 2012; údaje za rok 2013 prognóza TREND Analyses
PRAMEŇ: Štatistický úrad SR, TREND Analyses
Doma pomalšie
Spotreba vlády bude na slovenský rast pôsobiť menej stimulačne. Pre zvyšovanie daní a odvodov a pre reštriktívnejší Zákonník práce treba zasa rátať s tým, že firmy budú opatrnejšie investovať či zamestnávať a domácnosti zasa obozretnejšie míňať. Už v druhom štvrťroku 2012 všetky zložky domáceho dopytu medziročne klesali. Spotreba domácností sa znížila o 0,3, spotreba verejnej správy o 2,1 a investície klesli medziročne o 1,1 percenta. V predchádzajúcich obdobiach pritom rast zaznamenávala vždy aspoň jedna z týchto dôležitých kategórií výdavkov v ekonomike.
Rozhodujúcim ťahúňom rastu je však zahraničný dopyt, kde bodujú hlavne automobilky. Tento rok by podľa odhadov mali k hospodárskej dynamike pridať približne štyri percentné body. Volkswagen v prvom polroku 2012 vyrobil 209-tisíc vozidiel, čo je medziročný nárast o 122 percent. Darí sa aj produkcii v žilinskej Kii. Bez výroby automobilov by však slovenská ekonomika stagnovala alebo bola v miernej recesii už v prvom polroku. S poklesom bojujú i viacerí susedia. Českej ekonomike v treťom kvartáli 2012 klesal HDP už piaty štvrťrok v poradí. Maďarská ekonomika sa nachádza v recesii celý tento rok a do mínusu sa na jeseň opäť zosunuli Rumuni.
TREND predpokladá, že dopyt po slovenských autách na exportných trhoch sa v roku 2013 zníži, čo vymaže šancu na pozitívny prírastok HDP, ktorý by mal podľa predpovede TRENDU v stálych cenách stagnovať. Užitočný lakmusový papierik pre prognózu vývoja v SR je situácia v nemeckom hospodárstve. Štvrťročný sezónne upravený rast HDP v bežných cenách medzi oboma krajinami vykazuje 97-percentnú koreláciu, prinajmenšom od krízového roku 2008. Každý percentuálny bod rastu HDP v Nemecku sa rovná približne jednému percentu rastu v SR. V roku 2013 predpovedajú tamojší analytici rast nemeckej ekonomiky v bežných cenách okolo 2,8 percenta. Ak by podobnú nominálnu dynamiku dosiahlo aj slovenské hospodárstvo, všetok prírastok by zhltla inflácia.
Autor je hlavný analytik TREND Analyses.
Predpovede analytikov slovenských bánk
Juraj Barta, Slovenská sporiteľňa
Ekonomický rast bude v roku 2013 determinovať najmä výkonnosť automobiliek. Vláde sa podarí stlačiť fiškálny deficit pod tri percentá HDP, no budú na to potrebné dodatočné opatrenia. Celkový objem úverov bude stagnovať pre nízky investičný apetít firiem a bankovú daň. Banky uprednostnia nižší stav úverov, ak firmy budú držať menej prostriedkov v depozitoch – budú teda úverové rámce čerpať efektívnejšie. Infláciu bude živiť uvoľnená menová politika a brzdiť slabá ekonomická aktivita a šetrenie peňazí zo strany domácností. Gréci budú na konci roka platiť eurom. Angela Merkelová vyhrá voľby a Nemci budú intenzívne formovať eurozónu tak, aby v domácej politike nesilneli hlasy volajúce po ich vystúpení z tohto zväzku.
Marek Gábriš, ČSOB
O raste rozhodne, ako sa bude dariť automobilovému priemyslu. Prekvapiť môže aj elektrotechnika. Bude silnieť riziko, že vláda bude musieť na splnenie fiškálneho záväzku prijať ďalšie opatrenia. V úverovaní by sa situácia mohla oproti roku 2012 zlepšiť, otázka je, či bude aj záujem zo strany podnikov. Pri ziskovosti firiem sa pozitívny vývoj čakať nedá. Čiastkové informácie naznačujú už teraz prípravu na optimalizáciu daňových základov alebo presun do daňových rajov. Pre infláciu sú rizikom ceny potravín a pohonných hmôt, prípadne zvýšenie nepriamych daní. Vzhľadom na to, že ekonomika bude čeliť riziku externého šoku, môže rast nezamestnanosti zasiahnuť všetky odvetvia. No relatívne viac automobilky, keďže tým sa dosiaľ darilo.
Robert Prega, Tatra banka
Gréci v roku 2013 neopustia eurozónu, Španieli požiadajú o pomoc a Európska centrálna banka bude masívne intervenovať na dlhopisovom trhu. Situácia na finančných trhoch sa upokojí. Domácu ekonomiku podporí nemecký rast, dariť sa bude strojárstvu a automobilovému priemyslu. Pre splnenie fiškálneho záväzku vlády bude najväčším rizikom výrazne nižší rast, prípadne recesia. Ziskovosť firiem sa zníži, no nerátame s ich výrazným odchodom pre vyššie dane. Riziká vo vývoji cien sú v rýchlom rastie cien potravín. Naopak, infláciu by mali tlmiť ceny pohonných hmôt a pomalší rast regulovaných cien. Stagnácia vo výrobe povedie k prepúšťaniu, v službách by sa zamestnanosť mohla o máličko zlepšiť.
Zdenko Štefanides, VÚB banka
Rast slovenského hospodárstva by mala potiahnuť reakcelerácia nemeckej ekonomiky. Aby vláda splnila fiškálny cieľ, budú nutné ďalšie konsolidačné opatrenia. V bankovom financovaní čakáme sprísnenie úverových podmienok tak v cenových, ako aj necenových parametroch. Firmám klesnú zisky, najmä pre vyššie odvody či náklady súvisiace so zmenami v Zákonníku práce. Spolu s nárastom zdanenia to negatívne ovplyvní investičné a podnikateľské prostredie na Slovensku a zatlačí na rast nezamestnanosti nad rámec vplyvu podpriemerného ekonomického rastu. Infláciu bude brzdiť útlm domáceho dopytu, naopak, ceny energií a potravín budú pôsobiť opačným smerom. Grécko ostane členom eurozóny a Nemecko bude euro podporovať či už s Angelou Merkelovou, alebo bez nej.
Vladimír Vaňo, Volksbank
Slovensku prospieva najmä skutočnosť, že ako eurová krajina uprostred strednej Európy sa stalo zaujímavou vstupnou bránou pre nových hráčov (nielen z Ázie) na polmiliardový trh EÚ. Zdravé verejné financie sú v záujme SR nielen pre cenu za refinancovanie dlhu či udržanie ratingu, ale aj pre plnenie požiadaviek ústavného zákona o dlhovej brzde. V čase zvýšenej neistoty sa rozširujú prirážky za úverové riziko a zostruje sa konkurencia často aj na úkor marží, preto sa treba obávať negatívneho tlaku na ziskovosť podnikov. Pre vývoj nezamestnanosti, chabú spotrebiteľskú dôveru a zvýšený sklon domácností k úsporám budú absentovať dopytové inflačné tlaky. Hlavné proinflačné riziká môžu prísť z trhu s energiami a agrokomoditami. Potenciálnou priaznivou lastovičkou na trhu práce môže byť rozmach centier zdieľaných služieb veľkých nadnárodných koncernov.
Článok vyšiel v samostatnej prílohe Slovensko a svet 2013, ktorá je súčasťou aktuálneho vydania 47/2012.
Tlačený TREND na webe, kniha ako darček a ďalšie: Deväť dôvodov, prečo si predplatiť časopis TREND.
Partner projektu
Ilustrácia - Profimedia.cz
