Keď Saxo Bank zverejnila svoju prognózu na rok 2023, nepatrila do tábora, ktorý očakával recesiu, nakoľko úroveň úverov vstupujúcich do ekonomiky nezodpovedala recesii. V 4. štvrťroku 2022 sa komerčné a priemyselné úvery – kľúčový barometer ekonomického rastu – zvýšili medziročne o 11,5 percenta a v reálnom vyjadrení to bolo 5,05 percenta. Našou základnou tézou bolo, že ekonomika smeruje do obdobia rýchlo oscilujúcich expanzií a kontrakcií, rast sa možno zmierni a hoci nezamestnanosť stúpa, je stále nízka. Ale veci sa menia.

Americké banky s nedostatkom hotovosti si požičali veľké množstvo peňazí od americkej centrálnej banky. Neveríme však, že veľa z týchto peňazí skončí v podobe nových úverov. Hlavným makroekonomickým rizikom v súčasnosti preto je, že sa rast úverov spomalí. Vo vysoko zadlženom hospodárstve, ako je aj americké, je pre hospodársky rast potrebný neustály prílev úverov.

V USA, kde kapitálové trhy zohrávajú pri úverovaní kľúčovú úlohu, banky stále dodávajú približne 40 percenta súkromných úverov. Sprísňovanie podmienok zo strany bánk je preto veľkým problémom najmä pre malé a stredné podniky. Stále si myslíme, že je príliš skoro hovoriť o recesii v USA. No nová dynamika prináša riziko, že prípadnú recesiu prudko posunie vpred.

Na čo si dať pozor?

Miera neistoty je nezvyčajne vysoká. Účastníci trhu musia preto sledovať vplyv napätia na úverové podmienky a hlbšie štrukturálne nedostatky menších bánk, najmä pokiaľ ide o komerčné nehnuteľnosti. Toto je potenciálny slon v porceláne v USA. Menšie banky, ktoré nepatria medzi 25 najväčších, sa podieľajú na úveroch na komerčné nehnuteľnosti až 67 percenta.

Podľa Medzinárodného menového fondu predstavujú pôžičky pre sektor komerčných nehnuteľností od menších amerických bánk až 2 bilióny dolárov. Problém je v tom, že Covid zmenil svet práce. Približne 50 percenta zamestnancov sa nevrátilo do práce na plný úväzok a keďže nájomné zmluvy treba obnovovať, je tu obrovské riziko, že si to mnohí nebudú môcť dovoliť, takže v bankách zostane dlhý rad nesplácaných úverov.

Problémy má aj Európa, no tie sú zatiaľ menej akútne. Vyššie úrokové sadzby a nižšia cenová dostupnosť nehnuteľností však majú rovnako destabilizačný vplyv na finančné a makroekonomické prostredie. Vplyv rastúcich úrokov je najviac cítiť v krajinách, kde sú hypotekárne úvery fixované s variabilnými sadzbami, čo je väčšina Európy. V Grécku pribúdajú exekúcie.

Vo Švédsku prechádza trh s rezidenčnými nehnuteľnosťami jedným z najhorších poklesov vo svetovom meradle. V minulom roku došlo k vymazaniu 16 percenta hodnoty nehnuteľností po tom, čo sa vyššie sadzby premietli do hypoték. A ešte nie je koniec. Švédska centrálna banka Riksbank očakáva, že pokles dosiahne až 20 percenta z maxima spred roka. V Spojenom kráľovstve klesá počet schválených hypoték.

Podľa Národného štatistického úradu stúpli k decembru 2022 mesačné náklady na novú hypotéku pre priemerný radový dom o 61 percenta a stále rastú. Na posúdenie presných makrodôsledkov týchto rizík je ešte príliš skoro. To sa ukáže až po mesiacoch. Isté však je, že to neveští nič dobré a že makroekonomický výhľad je znepokojivejší ako pred niekoľkými týždňami.

Christopher Dembik

Po dokončení štúdia na Sciences Po Paris a na Institute of Economics of the Polish Academy of Sciences začal Christopher pracovať ako analytik v oblasti nových technológií na hospodárskej misii francúzskej ambasády v Izraeli. V roku 2008 sa stal vedúcim francúzskeho portálu Forex.fr, ktorý sa špecializuje na forex a makroekonomické analýzy, ktorý sa následne stal vedúcim hráčom vo forex priemysle vo Francúzsku. Christopher sa pripojil k Saxo Banque (Francúzsko) v roku 2014 a stal sa pravidelným komentátorom ekonomických a finančných správ v domácej a zahraničnej tlači. Je členom ekonomického think tanku Foundation Concorde.

Upozornenie

Upozornenie: Redakcia sa nemusí stotožňovať s názorom autora