Prečo je väčšina amerických bánk insolventná a centrálne banky nakoniec ustúpia inflácii

V januári 2022, keď výnosy na desaťročných štátnych dlhopisoch USA boli stále približne jedno percento a výnosy z nemeckých dlhopisov boli mínus pol percenta, som varoval, že inflácia bude zlá pre akcie aj dlhopisy. Vyššia inflácia vedie k vyšším výnosom dlhopisov, čo zase poškodí akcie, keďže diskontný faktor pre dividendy vzrastie. Vyššie výnosy dlhopisov zároveň znamenajú pokles ich ceny v dôsledku inverzného vzťahu medzi výnosmi a cenami dlhopisov.

Na tento základný princíp známy ako „riziko durácie“ zabudli mnohí bankári, investori aj bankoví regulátori. Keďže rastúca inflácia v roku 2022 viedla k vyšším výnosom dlhopisov, desaťročné štátne dlhopisy stratili viac (-20 %) ako S&P 500 (-15 %). Dôsledky pre investorov boli vážne. Do konca roka 2022 dosiahli nerealizované straty amerických bánk z cenných papierov 620 miliárd dolárov, čo je približne 28 percent ich celkového kapitálu (2,2 bilióna dolárov).

Čo je ešte horšie, vyššie úrokové sadzby znížili trhovú hodnotu aj ostatných aktív bánk. Ak poskytnete bankový úver na desať rokov, keď sú dlhodobé úrokové sadzby jedno percento a tieto sadzby potom stúpnu na 3,5 percenta, skutočná hodnota tohto úveru (čo by vám zaň zaplatil niekto iný na trhu) klesne. Z toho vyplýva, že nerealizované straty amerických bánk v skutočnosti dosahujú 1,75 bilióna dolárov alebo 80 percent ich kapitálu.

„Nerealizovaná“ povaha týchto strát je len artefaktom súčasného regulačného režimu, ktorý bankám umožňuje oceňovať cenné papiere a úvery ich nominálnou hodnotou a nie ich skutočnou trhovou hodnotou. V skutočnosti, súdiac podľa kvality ich kapitálu, väčšina amerických bánk je technicky takmer insolventná a stovky sú už plne insolventné.