Kľúčovým slovom akciových trhov v roku 2023 bola ekonomická odolnosť. Všetko bolo nastavené na recesiu uprostred najprudšieho zvyšovania úrokových sadzieb za viacero dekád. Bezprecedentná americká fiškálna politika a priam živelný ošiaľ, ktorý spustil ChatGPT však pomohli americkej ekonomike vyhnúť sa recesii a vyhnali technologické akcie na nové historické maximá. Druhé najdlhšie obdobie bez recesie v americkej ekonomickej histórii od roku 1978 spôsobuje, že základnou otázkou pre akciové trhy v roku 2024 je, či recesia nastane alebo nenastane.
Ekonómovia predpovedajú 50-percentnú pravdepodobnosť recesie v USA a zdôrazňujú z toho prameniace výzvy pre investorov. Ak môžeme históriu považovať za indikátor, potom akciové trhy boli väčšinou pozitívne v mesiacoch okolo prvého zníženia sadzieb Fedu po skončení sprísnenia menovej politiky. To znamená, že momentálne nacenenie zníženia sadzieb nie je alarmujúce.
Investori by mali sa mali zamerať viac na komodity, kybernetickú bezpečnosť a obranné akcie
Minulý rok bol ďalším sklamaním pre čínske akcie, najmä v porovnaní s krajinami víťaziacimi vo fragmentačnej hre svetových trhov. Patria medzi nich India, Mexiko, Brazília a Vietnam a predpokladáme, že akciový trh si bude naďalej vyberať radšej tieto rozvíjajúce sa akciové trhy pred Čínou. Je pozoruhodné, že čínske akcie zaznamenali od začiatku roka 2018 nižšiu výkonnosť oproti iným kľúčovým rozvíjajúcim sa trhom o takmer 44 percent v dolárovom vyjadrení.
Medzi akciovými témami bude mať v tomto roku prevahu sektor komodít, keďže super cyklus stále beží a poháňa ho silná globálna urbanizácia, investície do zelenej transformácie a obmedzená ponuka. Akcie firiem v oblasti kybernetickej bezpečnosti a obrany budú pravdepodobne aj naďalej ťažiť z pokračujúceho geopolitického napätia vo svete. Ak trh zvýši svoje stávky na ďalšie kolá zníženia sadzieb v roku 2024, potom by aj trpiace akcie firiem zelenej transformácie aktívne vo veternej a solárnej energii, skladovaní energie, elektromobilite a vodíku mohli dostať krátkodobú podporu.
Európske a britské akcie sú sľubnejšie ako americké
Minulý rok sa nepochybne zapíše do histórie ako rok trhových extrémov. Takzvaná „veľkolepá sedmička“ (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta a Tesla) získala na hodnote za jediný rok 104 percent, keďže ošiaľ okolo generatívnej umelej inteligencie prešiel do režimu hyperpohonu. Na porovnanie, Nasdaq 100, S&P 500 a S&P 500 Equal Weight získali 53 percent, 25 percent, a 12 percent.
V dôsledku toho je americký akciový trh na alebo blízko k najkoncentrovanejšej úrovni za posledných 100 rokov. Táto nadpriemerná výkonnosť nemôže pokračovať, iba ak táto malá skupina amerických technologických spoločností prevezme kontrolu nad celou ekonomikou a bude pokračovať v prekonávaní očakávaní prudkého rastu aj v roku 2024. Vysoká koncentrácia indexu tiež robí americký akciový trh rizikovejším, keďže výnosy sú čoraz viac poháňané užším súborom rizikových faktorov a sentiment k technologickým akciám je jedným z nich. Naša rada pre rok 2024 je preto podhodnotiť americké mega caps.
Hodnota je v britských a európskych akciách
Na akciových trhoch Spojeného kráľovstva a v Európe vidíme presný opak „veľkolepej sedmičky“ s ocenením, ktoré je nižšie oproti americkým akciám o 56 percent resp. 28 percent. Keďže nesúhlasím s tým, že zisky v USA budú z dlhodobého hľadiska oveľa lepšie ako v Európe, verím, že očakávané výnosy budú vyššie práve v britských a európskych akciách. Ak sa teda zmení nálada investorov alebo sa spomalí ekonomická aktivita, tieto dva akciové trhy ponúkajú vyššiu expozíciu voči defenzívnym sektorom.
- Peter Garnry
Peter Garnry, pôvodom z Dánska, pracuje ako hlavný akciový stratég Saxo Bank. V roku 2007 absolvoval Copenhagen Business School. Peter je autorom článkov o aktuálnom dianí na amerických a európskych trhoch. Pravidelne vydáva tiež strategické investičné správy. Ako komentátor vystupuje na televíznych staniciach vrátane CNBC alebo Bloomberg
- Upozornenie
Upozornenie: Redakcia sa nemusí stotožňovať s názorom autora
