Technologické akcie smerujú k najlepšiemu polroku v histórii. Rozpor je medzi cenou a hodnotou

V čase, keď sa úspešný prvý polrok pre americké akcie blíži ku koncu, má najmä technologický index Nasdaq 100 šancu zapísať sa do burzového almanachu ako zatiaľ pre investorov najvýnosnejší. Wall Street sa však čoraz viac obáva, že Fed túto rely zmarí.

Optimizmus, že sa americká centrálna banka blíži ku koncu svojej sprísňovacej kampane, pomohol premeniť technologický sektor z trhového outsidera vlaňajška na miláčika investorov prvého polroka 2023. Nasdaq tento rok vystrelil už o 36 percent a vymazal tak minuloročný 33-percentný prepad. Výrazný nárast si pripisuje aj širší index S&P500, keď si od začiatku roka polepšil o 13 percent.

Toto akciové oživenie vzdoruje skeptickým náladám. Akcie si dokázali udržať tento rok zisky napriek otrasom v bankovom sektore, obavám z recesie a najvyšším nákladom na pôžičky od roku 2007. Investori nakupujú a držia akcie na pozadí náznakov, že hospodárstvo USA zostane odolné a výhľad firemných príjmov sa zrejme zlepšuje.

Podľa Bank of America zvýšenie čistých dlhých pozícií na futures indexu e-mini S&P500 naznačuje „býčie potvrdenie“ s ďalším priestorom na rast. Podobné hodnoty obchodníci naposledy zaznamenali v polovici roka 2021.

Burzový almanach hovorí aj o tom, že keď index S&500 od začiatku roka do konca júna vzrástol o 10 až 15 percent, v 12 z 12 prípadov skončil ku koncu roka ešte vyššie a priemerný zisk bol takmer 13 percent.

Z historického hľadiska je teda silný prvý polrok na akciovom trhu dobrým znamením pre zvyšok roka. Stratégovia z Wall Street sú však opatrní a varujú, že rely technologických akcií sa zdá prehnaná, keďže bohaté ocenenia akcií len niekoľkých špičkových spoločností ako Apple, Microsoft, Nvidia či Alphabet poskytujú silu zvyšku trhu. Navyše posledný týždeň trh stráca paru, pričom index S&P 500 práve minulý týždeň zaznamenal najhorší týždeň od marca.

Rast bez tržieb

Technologické akcie sú tohtoročným horúcim sektorom so zjavným katalyzátorom v podobe generatívnej umelej inteligencie. Zatiaľ čo investori stádovito naliali do akcií miliardy dolárov a vyhnali tak ich ceny o desiatky percent vyššie, nie je jasné, či sa fenomén AI prejaví aj v ziskoch firiem. Zatiaľ jedinou spoločnosťou, ktorej akcie sa riadili zjavným nárastom budúcich tržieb vďaka AI, je Nvidia. Tá uviedla, že v druhom štvrťroku očakáva tržby na úrovni 11 miliárd dolárov namiesto pôvodne predpokladaných siedmich. Okrem toho žiadna zo spoločností zaoberajúcich sa generickou AI nepovedala, že sa jej investície v oblasti AI rýchlo vrátia.

V skutočnosti existuje dôvod domnievať sa, že v najbližšom období bude generatívna umelá inteligencia spoločnosti stáť viac, ako firmám prinesie výnosov. Analytici investičnej banky Morgan Stanley odhadli, že nasadenie obrích jazykových modulov na základe AI by napríklad spoločnosť Alphabet ročne stálo šesť miliárd dolárov.

Prevádzka generatívnej AI je veľmi nákladná a spotrebuje oveľa viac serverových zdrojov ako bežné vyhľadávanie. Z tohto dôvodu sa môžu marže Alphabetu a mnohých ďalších spoločností, ktoré začnú masívne AI využívať, v blízkej budúcnosti skôr znížiť ako zvýšiť.

V ostatných zverejnených výsledkoch spoločnosti Alphabet a Meta vykázali slabý rast príjmov a záporný rast zisku. Microsoftu sa síce podarilo dosiahnuť pozitívny rast tržieb aj zisku, ale to bolo najmä vďaka silnému postaveniu balíka Office 365, nie četbotom Bing poháňaným umelou inteligenciou. Zatiaľ teda existuje len veľmi málo náznakov, že generatívna umelá inteligencia prináša veľkým technologickým gigantom okrem zvyšovania cien ich akcií nejaký úžitok.

Index Nasdaq je navyše v súčasnosti extrémne drahý a obchoduje sa na 32-násobku ceny k zisku (ukazovateľ P/E). Väčšina firiem, ktoré sú v technologickom indexe zastúpené, zaznamenávajú pokles ziskov. Len Nvidia ponúkla jasnú cestu späť k pozitívnemu rastu ziskovosti.

Riziká boli málokedy vyššie