Bubliny bez základov: chamtivosť, očakávania a riziká na finančných trhoch

Rekordne vysoké ocenenia akcií a kryptomien často presahujú tradičnú ekonomickú logiku. Niektoré spoločnosti a krypto projekty dosahujú závratné trhové kapitalizácie napriek chýbajúcim fundamentom.

Trh s akciami aj kryptomenami na prelome rokov 2024 a 2025 vykazuje známky extrémneho nadšenia pripomínajúceho skoršie špekulatívne bubliny. Na vybraných príkladoch výrazného investorského optimizmu je zrejmé, že ľudská chamtivosť si v investovaní stále nachádza svoje miesto.

Zavádzajúce ukazovatele

Spoločnosť Tesla aktuálne dosiahla historické maximum, čím sa jej trhová kapitalizácia vyšplhala na 1 370 miliárd dolárov – viac než celková hodnota väčšiny ostatných výrobcov automobilov. Napriek tomu, že Tesla ovláda len trojpercentný podiel na globálnom automobilovom trhu, jej hodnota presahuje o 50 percent zvyšok celého automobilového sektora dohromady.

Prevádzkové zisky spoločnosti Tesla navyše nedosahujú úroveň tradičných hráčov v tomto odvetví. Napríklad Mercedes, s trhovou kapitalizáciou 150 miliárd dolárov, ktorá je približne 30-krát nižšia, dosahuje zhruba trojnásobne vyšší prevádzkový zisk v porovnaní s Teslou.

Podobná situácia sa odráža aj v porovnaní s čínskou spoločnosťou BYD. Tento výrobca s robustným podnikaním sa obchoduje s 15-krát nižšou valuáciou ako Tesla. Dôvera v spoločnosť Tesla však naďalej rastie, k čomu prispieva zvyšovanie cieľových úrovní zo strany bánk, ako sú Goldman Sachs a Morgan Stanley. Otázkou je, či tento trend odráža ekonomickú realitu, alebo je výsledkom špekulatívneho nadšenia. Pokiaľ nadšenie investorov pretrváva, investičné banky nechcú stáť bokom. Elon Musk za víťazným stolom s Donaldom Trumpom náležito oslavuje.

Deutsche Bank označila Teslu za jednu z top investičných myšlienok na rok 2025, a to na základe očakávaného rastu jej ukazovateľa TAM (total addressable market), ktorý vyjadruje potenciálne osloviteľný trh.

Wall Street si však dobre pamätá, že tento ukazovateľ bol naposledy populárny v roku 2021, počas obdobia výraznej akciovej eufórie, ktorá následne prudko opadla. Investori by si mali uvedomiť, že ak spoločnosť nemôže preukázať dostatočný rast tržieb alebo ziskov, často využíva predaj vízie o tom, že v budúcnosti môže získať podiel na veľkom trhu.

Ďalším príkladom výrazného precenenia je softvérová spoločnosť Palantir, ktorá sa tento rok stala hviezdou indexu S&P 500. Investori uverili, že budúcnosť AI technológií bude patriť práve Palantiru. Trhová kapitalizácia firmy dosahuje 173 miliárd dolárov, pričom akcie spoločnosti od začiatku roka vzrástli o 370 percent. Palantir za posledných 12 mesiacov vykázal tržby „len“ vo výške 2,6 miliardy dolárov, čo znamená, že spoločnosť sa obchoduje za 51-násobok svojich tržieb. Z pohľadu ziskovosti je situácia ešte závažnejšia – na základe očakávaných výsledkov za nasledujúcich 12 mesiacov sa akcie Palantiru obchodujú za 167-násobok predpokladaných ziskov.

Softvér pre remeselníkov

Nedávne IPO spoločnosti ServiceTitan patrilo medzi najvýznamnejšie burzové debuty posledných rokov. Ide o softvérovú spoločnosť, ktorá sa špecializuje na vývoj cloudových riešení pre remeselníkov, inštalatérov, či montérov klimatizácií. ServiceTitan sa rozhodol, že remeslo už nestačí robiť rukami – všetko treba „vylepšiť“ softvérom – ideálne na báze AI - čo by to bol za inštalatér bez cloudového plánovania výmeny sifónu?

Záujem o nákup akcií v rámci IPO prevýšil ponuku až tridsaťnásobne. Spoločnosť s trhovou kapitalizáciou deväť miliárd dolárov zaznamenala za posledný štvrťrok tržby vo výške 200 miliónov dolárov, pričom vykázala stratu 50 miliónov dolárov. Napriek týmto výsledkom zostáva ocenenie firmy na mimoriadne vysokej úrovni, čo poukazuje na stále extrémnu ochotu investorov podstupovať riziko.

MicroStrategy: špekulácia s bitcoinom

Spoločnosť MicroStrategy sa stala symbolom extrémnych stávok na bitcoin. Spoločnosť, ktorej hlavný predmet podnikania - softvér - je stratový, vlastní bitcoiny v hodnote 42 miliárd dolárov. Jej trhová kapitalizácia je však 88 miliárd dolárov. To znamená, že investori sú ochotní za bitcoiny, ktoré drží firma vo svojom účtovníctve platiť viac ako dvojnásobok ich skutočnej hodnoty. Akcie MicroStrategy tento rok vstúpli o 470 percent. Firma minulý týždeň navrhla výrazné zvýšenie počtu autorizovaných akcií z 330 miliónov na 10,33 miliardy. Tento krok by teoreticky umožnil spoločnosti získať dostatok kapitálu na nákup všetkých existujúcich bitcoinov, ktorých počet sa blíži k 20 miliónom, pri súčasnej cene okolo 95-tisíc dolárov za bitcoin.

MicroStrategy má komplikovanú históriu. Generálny riaditeľ Michael Saylor bol v minulosti obvinený z falšovania finančných výkazov a nedávno aj z daňových únikov. M. Saylor tento rok zaplatil z titulu daňového úniku pokutu 40 miliónov dolárov.

Napriek tomu je spoločnosť zaradená do prestížneho indexu Nasdaq 100, ktorý automaticky priťahuje kapitál od pasívnych investorov. Podľa pravidiel indexov by administrátor indexu mal dbať na jeho integritu, teda zrejme aj kvalitu do neho zahrnutých spoločností. Zdá sa, že v dnešnej dobe je tak trochu všetko jedno, a rozhodujúci je dopyt investorov a vzrušenie z obchodovania.

Index S&P 500 zaznamenal v minulom aj v tomto roku ročný rast presahujúci 20 percent. V takomto prostredí trh aktuálne eviduje rekordné predaje akcií zo strany insiderov, teda kľúčových manažérov a vedúcich pracovníkov firiem. Tieto predaje dokonca prekračujú úroveň dosiahnutú v roku 2021.

Akciový trh vykazuje známky extrémneho nadšenia a špekulácií. Investori by si mali byť vedomí rizík spojených s vysokými oceneniami, najmä ak fundamenty spoločností nezodpovedajú cenám ich akcií. Rok 2025 by mohol byť pre trhy zlomový - otázkou zostáva, či sa súčasné ocenenia potvrdia, alebo či sa história opakuje a investorov čaká pokles podobný rokom 2000 alebo 2022.