Tri kropaje potu na čele guvernéra centrálnej banky USA

Centrálna banka USA napriek pretrvávajúcim vyšším úrokovým sadzbám zachováva stoický pokoj. Celková a jadrová inflácia vychádza v posledných mesiacoch vyššie, ako sa čakalo, ale kľúčový indikátor vývoja cien, deflátor spotrebiteľských výdavkov (PCE), zatiaľ „poslúcha“. Ten je pritom pri určovaní menovej politiky najdôležitejší.

Cieľom Fedu je, aby jadrový PCE (teda bez cien energií a potravín) nerástol rýchlejšie ako o dve percentá medziročne. Jeho výsledok za marec bude zverejnený na konci apríla, ale dáta k februáru vyzerajú na prvý pohľad dobre. Došlo k spomaleniu medziročného rastu na 2,8 percenta, čo je najmenej od marca 2021.

Pohľad pod povrch

Podrobnejší pohľad však odhaľuje nepriaznivé trendy. Guvernér centrálnej banky tak má dôvod na nervozitu, možno bude musieť meniť plány znižovania sadzieb na tento rok. Dôvody môžu byť minimálne tri.

Ceny služieb zostávajú vysoké a ceny energií začali rásť. To indikuje, že tempo rastu inflácie môže pokračovať v zrýchľovaní.

Už februárové zverejnenie prinieslo nepriaznivé revízie starších inflačných údajov. To znamená, že po spresnení dát bola inflácia počas januára vyššia, ako sa predpokladalo.

Februárová jadrová PCE inflácia síce rástla o 0,3 percenta oproti januáru, ale januárový výsledok bol upravený z 0,4- na 0,5-percentný mesačný rast. Rovnako to bolo aj pri medziročnom raste. Januárový rast bol upravený z 2,8 na 2,9 percentný rast.

Januárové zverejnenia by nikoho nemuseli zaujímať, lenže vyšší januárový rast vytvoril bázu pre vyššiu cenovú hladinu aj pre február. Ešte na jeseň sa Fed chválil, že môže zastaviť zvyšovanie sadzieb, pretože počas posledných mesiacov rastie jadrová PCE inflácia priemerným anualizovaným tempom okolo dvoch percent.

Ak by sa teda nič nezmenilo, postupne by aj celoročný rast smeroval k priaznivým dvom percentám. Teraz je toto tempo na úrovni 3,5 percenta za posledné tri mesiace a 2,9 percenta za posledných šesť mesiacov.