Dubajský šok nemal na stredoeurópskych trhoch dlhé trvanie. O necelé dva týždne však riziká externej zraniteľnosti pripomenuli varovania o zhoršovaní fiškálneho hospodárenia.

USA a Veľkú Britániu ratingová agentúra Moody’s upozornila, že ich rozpočtové manévre ohrozujú najvyššiu ratingovú známku. Že nedisciplinovanosť správcov štátneho rozpočtu je hrou s ohňom, sa v prípade Grécka splnilo bez ohľadu na členstvo v eurozóne. Agentúra S&P reagovala na tohtoročné zvýšenie deficitu štátneho rozpočtu na 12,7 % HDP zhoršením výhľadu, no dlhopisové trhy to nebrali ako symbolický krok aj preto, že o deň neskôr agentúra Fitch hodnotenie záväzkov krajiny znížila na BBB.

Vyšehradské meny závislé od dôvery zahraničných investorov po týchto správach zamierili v úvode druhého decembrového týždňa na slabšie úrovne. Že otvoreným ekonomikám strednej Európy sa neradno ponáhľať s posilňovaním domácej meny, pripomenuli prekvapujúce nemecké štatistiky. Po dvoch mesiacoch medzimesačného rastu priemyselnej produkcie sklamal októbrový výsledok medzimesačným oslabením (-1,8 %). Bolo to hmatateľné pripomenutie slov šéfa Európskej centrálnej banky (ECB) Jeana-Clauda Tricheta o hrboľatom teréne a neistote, ktorá stále sprevádza vyhliadky najdôležitejšieho exportného trhu Vyšehradu.

Októbrový vývoj priemyslu v strednej Európe ilustroval neopodstatnenosť jarných nádejí na zázračný vplyv kurzového zvýhodnenia. Oproti úrovniam zo začiatku vlaňajšieho septembra sú síce stredoeurópske meny stále oslabené, no výkyvy znamenajú nárast transakčných nákladov pri konverziách, a najmä nedovoľujú susedným centrálnym bankám úrokovú stimuláciu, akej sa tento rok vďaka ECB teší aj Slovensko.

A tak hoci s neoslabeným (ale skalopevne stabilným) eurom, zmiernil sa v októbri medziročný pokles priemyselnej produkcie na Slovensku na -3,8 %. V rovnakom mesiaci bolo oslabenie priemyslu v ČR takmer dvojnásobné (-7,3 %), v Maďarsku až trikrát hlbšie (-10,8 %). Rozširujúci sa okruh odvetví, ktoré využívajú výhody eura (kurzovú stabilitu, nižšie transakčné náklady a priaznivejšie úroky), pomáha vysvetliť nielen silnejšie štvrťročné tempo slovenskej expanzie v treťom štvrťroku, no kladie na čoraz pevnejšiu pôdu očakávania, že eurové Slovensko môže spomedzi regionálnych ekonomík vyčnievať aj v budúcoročnom oživení.

Susedom neostáva než dúfať, že oživenie apetítu po riziku predbiehajúce zlepšeniu globálnych fundamentov ich kurzovo neznevýhodní príliš rýchlo. Okrem obáv zo sily externého dopytu, rizík spojených s verejnými rozpočtami (najmä vo výbušnom koktejli s parlamentnými voľbami) ostávajú pre stredoeurópske meny potenciálnou rozbuškou aj nezažehnané hrozby nepriaznivých externých impulzov. Veď aj Dubaj a Grécko boli v očiach Stredoeurópana doteraz destinácie s bezkonkurenčne jasnou oblohou.

Autor je hlavný analytik Volksbank Slovensko.