Finančné trhy ovládol strach z výšok, zlato prepisuje historické maximá

Akciové trhy majú za sebou úspešný úvod do nového roka. Hoci počas úvodných dní klesali a existovali obavy, že ide len o začiatok silnejšieho poklesu, opak je pravdou. Január skončil v pluse a rast akcií pokračoval.

Napriek miernej korekcii zo začiatku apríla je index S&P 500 v zisku takmer sedem percent, technologické firmy v indexe Nasdaq 100 získali takmer päť percent a veľké spoločnosti v indexe DJIA rástli o viac ako jedno percento. Iba malé spoločnosti, ktoré reprezentuje index Russell 2000 sú tento rok na nule.

Európske či japonské akciové index rastú rýchlejšie ako S&P 500, ale to je možné z veľkej časti pripísať poklesu ich mien. Dolár je naopak silný a preto je rast akciových indexov denominovaných v dolári dobrým výkonom a pre zahraničných investorov dvojnásobným zárobkom.

To sú tie paradoxy

Paradoxom preto je, že aktívum, ktoré zarába počas období neistoty a strachu, zarobilo ešte viac. Zlato od začiatku roka zarobilo takmer desať percent a za posledného polroka dokonca viac ako 22 percent. Počas oboch periód hravo porazilo akciové indexy.

Tento vývoj na prvý pohľad nedáva zmysel, pretože rast akcií vyjadruje optimizmus a rast zlata neistotu. Od roku 1970 do roku 2023 rástlo zlato priemerným tempom 7,4 percenta ročne, zatiaľ čo S&P 500 10,6 percenta vrátane dividend. To ešte bolo vďaka silnému rastu zlata v 70. rokoch, neskôr už zlato ledva stíhalo kompenzovať rast inflácie.

Za posledných 30 rokov zarobil index S&P 500 takmer 2 000 percent, zatiaľ čo zlato 455 percent. To znamená štvrtinový výkon oproti akciám. Počas obdobia Veľkej recesie v roku 2008 zlato dobehlo zisk akcií a držalo s nimi vyrovnanú partiu až do roku 2012, potom mali akcie opäť navrch.

To sa dá pochopiť, systémová kríza bankového systému a obrovské monetárne stimuly centrálnej banky USA (Fed) sú dobrým dôvodom na rast zlata.

Teraz však nevidíme príznaky finančnej krízy, kolaps ekonomiky neprišiel a inflácia spomaľuje. Centrálna banka síce chystá zníženie sadzieb, ale pôjde o veľmi pomalý pokles z vysokých úrovní. Okrem toho sa môže samotné zníženie sadzieb odložiť, keďže ekonomika zostáva silná a inflácia spomaľuje len pomaly. Čo sa teda zmenilo a prečo zrazu začalo zlato rásť?