Americký trh láka, no je prehriaty. Čo sa dá vyčítať z portfólia Warrena Buffetta?

Rok 2024 bol pre americký akciový trh mimoriadne úspešný. Index S&P 500 je aktuálne o 54 percent vyššie ako pred dvoma rokmi, čo predstavuje jednu z najlepších výkonností za viac ako šesť desaťročí. Tento rast poháňa optimizmus investorov, ktorých nádeje často spája spoločný menovateľ: nové technológie, predovšetkým umelá inteligencia.

Podobné obdobia eufórie investori zažili v minulosti, napríklad počas dotcom bubliny na prelome tisícročí. Aj vtedy verili, že nové technologické inovácie navždy zmenia pravidlá hry. Dnes sa však objavuje otázka, ktorá by mala byť varovaním pre každého investora: je súčasný boom racionálny, alebo ide o ďalšiu bublinu?

Šesť výstražných signálov

Akcie na americkom trhu dosahujú „nebeské“ ocenenia. Cyklom upravený pomer ceny a zisku (CAPE), populárny ukazovateľ profesora Roberta Shillera, ukazuje, že americké akcie sú drahšie, než boli 98 percent času od roku 1900. Vyššie hodnoty akciový trh zaznamenal iba počas dotcom bubliny a krátko v roku 2021.

Extrémne vysoké ocenenia nie sú iba historickým fenoménom – majú vplyv na budúce výnosy. Ak sa ceny akcií výrazne vzdialia od ziskov spoločností, očakávané výnosy pre investorov klesajú. Toto vystihuje „výnos CAPE“, ktorý je inverzný k ukazovateľu CAPE. Pri súčasnej úrovni 2,6 percenta je výnos CAPE blízko historického minima. Keď sa nachádzal na podobne nízkej úrovni, ako v 90. rokoch, trhy následne v nasledujúcom desaťročí vykázali priemerné ročné straty mínus 1,5 percenta v nominálnom a mínu štyri percentá v reálnom vyjadrení.

Ďalším ukazovateľom je štruktúra portfólií investorov. Analytici banky JPMorgan Chase odhadujú, že akcie tvoria 49 percent celkovej alokácie retailových investorov – blízko historického maxima z roku 2007, ktoré bolo prekonané iba počas dotcom bubliny. Hotovostné rezervy investorov sú pritom na historickom minime, čo naznačuje, že potenciál pre ďalší rast cien sa obmedzuje.

V porovnaní so zahraničnými trhmi vyzerajú americké akcie ešte drahšie. CAPE európskych akcií je menej ako polovičný oproti americkým akciám, a rozdiel medzi nimi je najvyšší za posledné desaťročia.

Rizikom je aj neproporčné rozloženie investičných aktív. Podiel amerických spoločností v akciovom indexe rozvinutých trhov MSCI dosahuje 70 percent, čo je ďalšie niekoľkoročné maximum. Aj v rámci amerického trhu dochádza ku koncentrácii – desať najväčších spoločností v indexe S&P 500 tvorí až 40 percent jeho kapitalizácie, čo je najviac od roku 1980.

Nie je to len o číslach, ale aj o správaní investorov. Prieskumy ukazujú, že 56 percent Američanov očakáva rast akcií aj v ďalšom roku, čo je historicky najvyššia hodnota. Pre porovnanie, v roku 2022 malo podobný názor iba 26 percent opýtaných. Súčasný optimizmus pripomína posledné fázy minulých bublín, keď eufória často prehliada riziká.

Čo prezrádza portfólio Warrena Buffetta