Len viac ako dva roky po tom, čo covid-19 spôsobil najhlbšiu globálnu recesiu od druhej svetovej vojny, je svetová ekonomika opäť v ohrození. Tentoraz čelí vysokej inflácii a zároveň pomalému rastu. Aj keby sa odvrátila globálna recesia, bolesť zo stagflácie by mohla pretrvávať niekoľko rokov s potenciálne destabilizujúcimi následkami pre ekonomiky s nízkymi a strednými príjmami – pokiaľ sa nedosiahne výrazné zvýšenie globálnej ponuky.
Negatívne vyhliadky
Uprostred vojny na Ukrajine, prudko rastúcej inflácie a rastúcich úrokových sadzieb sa očakáva, že ekonomický rast v roku 2022 poklesne. Najnovšie predpovede Svetovej banky odrážajú výrazné zhoršenie výhľadu: očakáva sa, že globálny rast sa v tomto roku prudko spomalí na 2,9 percenta z 5,7 percenta v roku 2021. Odráža to aj takmer tretinové zníženie prognózy z januára 2022, ktorá tento rok predpokladala 4,1-percentný nárast. Nárast cien energií a potravín spolu s prerušením dodávok a obchodu vyvolanými vojnou na Ukrajine a nevyhnutnou normalizáciou úrokových sadzieb sú zodpovedné za väčšinu zníženia odhadu rastu.
Covid-19 už spôsobil veľkú ranu pre rast príjmov a znižovanie chudoby v rozvojových ekonomikách. Dôsledky vojny na Ukrajine znásobujú výzvy pre mnoho z nich. Očakáva sa, že v roku 2022 dosiahnu rast o 3,4 percenta, čo je sotva polovičné tempo v roku 2021 a výrazne pod priemerom medzi rokmi 2011 a 2019. Podobne sa výrazne znížila aj prognóza rastu pre krajiny so strednými príjmami v roku 2022, pričom relatívne stratili 1,3 percentuálneho bodu vzhľadom k januárovej predpovedi.
Reálny príjem na obyvateľa v roku 2023 zostane pod úrovňou spred pandémie v približne 40 percentách rozvojových ekonomík. Pre mnohé krajiny bude ťažké vyhnúť sa recesii. Vzhľadom na obmedzené dodávky zemného plynu, najmä na výrobu hnojív a elektrickej energie v chudobnejších krajinách, budú oznámenia o veľkých celosvetových nárastoch produkcie nevyhnutné na obnovenie neinflačného rastu.
Nebezpečenstvo, že nadpriemerná inflácia a podpriemerný rast bude pretrvávať niekoľko rokov, čo je fenomén, aký sme nevideli od 70. rokov minulého storočia, je značné. Očakáva sa, že medzi rokmi 2021 a 2024 sa globálny rast spomalí o 2,7 percentuálneho bodu, čo je viac ako dvojnásobok spomalenia medzi rokmi 1976 a 1979. Utlmený rast bude pravdepodobne pretrvávať počas celého desaťročia v dôsledku nízkych investícií vo väčšine sveta. Keďže inflácia je v súčasnosti v mnohých krajinách na maximách za niekoľko desaťročí a očakáva sa, že ponuka bude expandovať iba pomaly, existuje riziko, že miera rastu cien zostane vyššia dlhšie, ako sa v súčasnosti očakáva.
Navyše, externý verejný dlh rozvojových ekonomík je dnes na rekordnej úrovni. Väčšina z nich je dlžná súkromným veriteľom a veľká časť sa týka variabilných úrokových sadzieb, ktoré by mohli náhle vzrásť. Ako sa globálne podmienky financovania sprísňujú a meny sa znehodnocujú, dlhová tieseň – predtým obmedzená na ekonomiky s nízkymi príjmami – sa rozširuje do krajín so strednými príjmami.
Obdobie stagflácie
Odstránenie menového uvoľňovania v Spojených štátoch a iných vyspelých ekonomikách spolu s následným zvýšením globálnych nákladov na pôžičky predstavuje ďalší významný protivietor pre rozvojový svet. Okrem toho sa v priebehu nasledujúcich dvoch rokov väčšina fiškálnej podpory poskytnutej v roku 2020 na boj proti pandémii skončí, hoci úrovne dlhu zostanú zvýšené. Keď sa odstráni politika podpory, bude dôležité znížiť nerovnosť a dosiahnuť vyššie príjmy pre všetkých pomocou fiškálnych a monetárnych nástrojov, ktoré posilnia dodávateľské reťazce, malé podniky a proces alokácie kapitálu.
Súčasné podmienky sa však od 70. rokov líšia v niekoľkých dôležitých smeroch. Dolár, extrémne slabý v 70. rokoch, je silný. Ceny ropy sa v rokoch 1973 až 1974 zoštvornásobili a v rokoch 1979 až 1980 zdvojnásobili; dnes, po úprave o infláciu, sú ceny ropy len na dvoch tretinách úrovne z roku 1980. Súvahy veľkých finančných inštitúcií sú vo všeobecnosti silné, kým v 70. rokoch boli rizikom.
Ekonomiky na celom svete sú tiež flexibilnejšie ako v 70. rokoch minulého storočia, s menším počtom štrukturálnych nepružností týkajúcich sa miezd a trhu práce, a politici majú lepšiu pozíciu na odvrátenie stagflačných protivetrov. Rámce menovej politiky sú dôveryhodnejšie: centrálne banky vo vyspelých a mnohých rozvojových ekonomikách fungujú na základe jasných mandátov cenovej stability. To spolu so skutočnosťou, že existujúce technológie a kapitál majú schopnosť zabezpečiť masívne zvýšenie ponuky, pomohlo ukotviť dlhodobé inflačné očakávania.
Päť kľúčových oblastí
Zníženie rizika stagflácie si bude vyžadovať cielené opatrenia zo strany tvorcov politík na celom svete. V mimoriadnej ére prekrývajúcich sa globálnych kríz budú musieť zamerať svoje úsilie na päť kľúčových oblastí.
Po prvé, musia obmedziť škody spôsobené ľuďom vojnou na Ukrajine. Bude si to vyžadovať koordináciu reakcie na krízu, vrátane dodávok núdzových potravín, lekárskej a finančnej pomoci do vojnou zničených oblastí a zdieľanie bremena bývania, podpory a prípadného premiestňovania utečencov a vysídlených ľudí.
Po druhé, politici musia čeliť prudkému nárastu cien ropy a potravín. Je nevyhnutné zvýšiť dodávky kľúčových potravinových a energetických komodít. Trhy sa pozerajú dopredu, takže aj obyčajné oznámenia o budúcich dodávkach by pomohli znížiť ceny a inflačné očakávania. Všetky krajiny by mali posilniť sociálne záchranné siete a vyhnúť sa vývozným a dovozným obmedzeniam, ktoré zvyšujú rast cien.
Po tretie, je naliehavo potrebné zintenzívniť úsilie o odpustenie dlhov. Zraniteľnosť dlhu bola akútna pre krajiny s nízkymi príjmami ešte pred pandémiou. Keď sa dlhová tieseň rozšíri do krajín so strednými príjmami, riziká pre globálnu ekonomiku budú rásť bez rýchlej, komplexnej a rozsiahlej pomoci.
Po štvrté, úradníci musia posilniť zdravotnú pripravenosť a úsilie na zvládnutie covidu. Rozšírenie úsilia o očkovanie v krajinách s nízkymi príjmami, vrátane očkovania proti covid-19, sa musí stať vysokou globálnou prioritou.
Po piate, treba urýchliť prechod na nízkouhlíkové zdroje energie. Zníženie závislosti od fosílnych palív si bude vyžadovať viac investícií do elektrických sietí, čistejších zdrojov energie a vyššej energetickej účinnosti. Tvorcovia národnej politiky by mali vytvoriť klimatické inteligentné regulačné rámce, upraviť stimulačné štruktúry a posilniť predpisy o využívaní pôdy.
Obnovenie dlhodobej prosperity závisí od obnovenia rýchlejšieho rastu a stabilnejšieho politického prostredia založeného na pravidlách. Existuje dobrý dôvod očakávať, že keď sa vojna na Ukrajine zastaví, úsilie o obnovu ukrajinského hospodárstva a oživenie globálneho rastu – vrátane Svetovej banky – sa zdvojnásobí. Medzitým musia politici zmierniť ďalšie hrozby pre rozvoj na celom svete: prudko stúpajúce ceny potravín a energií, pretrvávajúci stagflačný tlak, čoraz nebezpečnejšie previsy dlhu, rastúca nerovnosť a nestabilita a nespočetné riziká vyplývajúce zo zmeny klímy.
Tento komentár bol pripravený zo správy skupiny Svetovej banky o globálnych ekonomických vyhliadkach z júna 2022.
David Malpass je prezidentom skupiny Svetovej banky.
Copyright: Project Syndicate, 2022
