Povolebná eufória v USA je preč, trh započítava „faktor Trump“

Na globálnom dlhopisovom trhu rastie volatilita. Ceny dlhopisov klesajú, ich výnosy stúpajú a centrálne banky nemajú nástroje, ktoré by tento trend zastavili. Úvery zdraželi, a to aj napriek poklesu úrokových sadzieb.

Za poklesom cien dlhopisov nestojí len rastúca inflácia či nečakane silná americká ekonomika. Kľúčovým faktorom je narastajúca neistota ohľadom budúcej politickej garnitúry v USA. Táto neistota sa postupne šíri do ďalších častí sveta, pričom negatívne zasahuje aj akciové trhy.

Od konca novembra 2024 do polovice januára 2025 výnosy 10-ročných vládnych dlhopisov v USA stúpli o 0,6 percentuálneho bodu. Podobný vývoj sledujeme pri britských dlhopisoch, zatiaľ čo výnosy nemeckých dlhopisov vzrástli o 0,5 percentuálneho bodu.

Tento trend kopírujú aj krajiny ako Japonsko či Austrália. Až v druhej polovici januára začali výnosy mierne klesať. Stále však platí, že sú vyššie ako pred rokom a to na oboch stranách Atlantiku.

Na prvý pohľad sa nárast o 0,5 či 0,6 percentuálneho bodu môže zdať nevýrazný. V skutočnosti však znamená, že náklady na dlh vzrástli 10 až 15 percent počas niekoľkých mesiacov. Tento skok zasahuje vlády, podniky aj domácnosti, ktoré čelia drahším úverom.

Rast výnosov a politické faktory

Investori sú čoraz viac znepokojení vplyvom predvolebných plánov Donalda Trumpa na vládny deficit a infláciu. Zatiaľ čo predtým očakávali pozitívne efekty deregulácie a zníženia daní, teraz ich znepokojujú riziká spojené s nižšími daňovými príjmami a vyššími deficitmi. Ďalším faktorom je možné zavedenie vyšších ciel, ktoré by mohli ešte viac podporiť domáci rast inflácie.

Americká centrálna banka bola nútená reagovať na nový vývoj. Ešte v septembri plánovala v roku 2025 znižovať úrokové sadzby štyrikrát, pričom každé zníženie predstavuje 0,25 percentuálneho bodu. V decembri však upravila svoj výhľad len na dve zníženia.

Po prekvapivo silných ekonomických dátach očakávajú investori v tomto roku už iba jedno zníženie. Na januárovom zasadnutí Fedu sa už sadzby nemenili a Fed ani nepresnil, kedy je prípadné zníženie.